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本文来自方正证券研究所于2025年6月30日发布的报告《易德龙(603380)：制造+研发双轮驱动,工控、通讯业务高速成长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
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鲍娴颖 S1220525050001
柔性EMS行业优质企业，下游通讯、工控订单高增带来业绩增长。公司作为柔性EMS代表企业，产品包括PCBA、组装、线束线缆、传感器与线圈等；服务包括供应链管理、研发、制造、测试等，目标成为小批量、多品种高端电子制造的全球领导者。2024年公司实现营业收入21.6亿元，同比增长12.7%，2019-2024年营收CAGR达16.0%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长38.2%，2019-2024年归母净利润CAGR达7.7%。2024年公司实现毛利率25.10%，同比增长3.09pct；实现净利率8.66%，同比增长1.48pct。
工控和通讯业务是公司成长最大推动力。工控业务方面，工业控制行业是公司的业务份额占比最大的行业，2024年实现营业收入10.25亿元，占公司整体业务比例超过47%，同比增长32.07%。通讯业务方面，受益于服务器市场的快速增长，公司下游的全球服务器行业头部客户需求快速增加，带动公司通讯业务成长。2024年，公司通讯业务实现营收3.69亿元，同比增长39.65%，通讯业务占比由2022年的12.1%提升至2024年的17.1%；通讯业务实现毛利率28.2%，同比增长5.7pct。
制造+研发双轮驱动，全球布局产能扩张。2024年，公司打造了具备产品、架构、硬件、软件、结构、仿真（热仿真、磁仿真等）、IoT平台开发、测试及量产导入一站式研发服务能力的团队。在原有的EMS业务基础上，针对客户特定模块开发的定制化研发需求，嵌入客户的研发团队，共同开发。公司前瞻布局越南、墨西哥、罗马尼亚制造基地，产能不断提升。2024年，公司越南工厂和墨西哥工厂产能快速提升，罗马尼亚工厂顺利实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。
投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.47、3.02、3.63亿元，对应PE分别为15.71、12.86、10.69倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。
方正电子团队
马天翼
王海维
马天翼：管理科学与工程硕士，毕业于上海交通大学安泰经济与管理学院，曾任职于东方证券、东吴证券，曾作为核心成员获II财新大中华分析师科技硬件第一名（2018）、第三名（2020），曾获新浪财经金麒麟半导体行业菁英分析师第七名（2023）。
王海维：华东师范大学硕士，电子&金融复合背景，主要覆盖半导体板块，善于按板块建立研究框架，专注个股深度研究，2018年新财富上榜分析师（第3名）核心成员，先后任职于安信证券/华西证券/华金证券研究所，2025年4月加入方正证券研究所。
鲍娴颖：产业经济学硕士，7年电子行业研究经验，2018-2020年就职于财通证券，2020-2025年就职于东吴证券，2025加入方正证券，深度覆盖消费电子、汽车电子、被动元器件等领域。
金 晶：毕业于同济大学，同时获得法国格勒高商双硕士学位。2021-2022年任职于国金证券通信团队，2022-2025年任职于东吴证券电子团队，2025年加入方正证券。重点覆盖存储、消费电子、智能控制器等领域。
王润芝：毕业于复旦大学，获得金融专业硕士学位，具有三年电子行业研究经验，2022-2025年就职于东吴证券电子团队，2025年加入方正证券研究所，深度覆盖汽车电子、光学、CIS、核聚变及超导新兴产业等领域。
吴家欢：吉林大学学士，博科尼大学硕士，电子&管理复合背景。2023-2025年就职于华金电子团队，2025年加入方正证券。重点覆盖半导体材料、半导体设备、模拟芯片等领域。
