汇川技术(300124)：业绩预告符合预期 工控龙头韧性凸显

　　事件：公司发布2022 年业绩预告。公司预计2022 年实现营业收入215.32-251.21 亿元，同比+20.00%~+40.00%；实现归母净利润39.31-46.45亿元，同比+10.00%~+30.00%，扣非归母净利润32.10-37.94 亿元，同比+10.00%~+30.00%。单季度来看，2022 年Q4 预计实现营收52.91-88.80亿元，同比+15.14%~+93.23%，环比-9.47%~+51.93%；实现归母净利润8.46-15.61 亿元，同比-21.78%~+44.30%，环比-23.64%~+40.80%。
　　产品结构变化、疫情等因素致使盈利水平略有下降，费用率同比提升。2022年公司毛利率水平略有下降，主要是由于公司产品收入结构变化、上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。费用方面，公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。此外，由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。
　　工控业务维持景气凸显韧性，新能源汽车与工业机器人业务快速成长。1）通用自动化：2022 年受疫情反复、房地产市场下滑等因素影响，工控市场整体规模同比仅增长1.2%，其中OEM 市场同比-5.4%（来源：睿工业）。
　　而公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，使得公司通用自动化业务取得较快增长。22年公司变频器、伺服及小型PLC 市占率分别提升2.4pct/4.6pct/4.7pct 至15.3%/20.8%/11.8%（来源：睿工业）。2）新能源汽车：因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因，收入实现快速增长。3）工业机器人：因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因，收入取得快速增长。
　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为43.05/54.69/69.15 亿元，同比+20.5%/+27.1%/+26.4%，对应PE 为43.8/34.5/27.3，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，宏观经济复苏缓慢。
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