汇川技术(300124)：工控王者御风而行 平台化助力再腾飞

工控龙头，平台化发展成就多赛道领先地位。公司是国内工控龙头企业，以通用自动化业务为核心，内生+外延覆盖了电梯一体化、新能源车电控、轨交电控系统和工业机器人领域，伺服、变频器、SCARA 机器人和电梯人机界面等核心产品的各赛道市占率均位列全国前三。同时，公司覆盖了不同发展阶段业务，可以有效抵御单产品周期波动。
工控千亿大市场，产品市占率持续提升。公司核心产品的三个行业均为大市场：1200+亿工控、400+亿机器人、600+亿电车电驱系统。公司作为百亿营收的公司，各产品市占率仍有提升空间。
四次组织变革，识变、抓变、创变走出汇川之路。公司管理体制优异，沿袭了华为管理体系，不断深化组织变革提效，在渠道端上顶下沉，定制化切入头部客户，强平台打通经销市场，连续把握了电梯和伺服的行业机遇。2020 年抓住国内需求扩张但海外供应紧张之机会，凭借快速响应+低价策略，伺服、小型PLC、SCARA 机器人市场份额快速提升。
持续拓品类塑造强α，抓新行业、新产品的高成长机会。公司增长引擎由传统领域切换为新兴制造，其PLC、伺服、小六轴产品市占率有望持续提升、穿越周期。一方面，公司基于深刻的业务理解切入工业互联网业务，有望增加驱动层产品的客户粘性；另一方面，公司抢占储能高成长赛道，2022 年国内新型储能增速同比超200%，公司由储能PCS、EMS 产品提供商向综合解决方案提供商发展，把握细分领域机遇。
通用β拐点已现，公司有望受益于行业复苏。从库存周期角度来看，去库存接近尾声，同时信贷、PMI 也在释放积极信号，公司兼具攻守属性，复苏周期中下游资本开支增加，公司业绩估值有望双改善。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润分别为42.79、49.10、62.31 亿元，EPS 分别为1.61、1.85、2.34 元/股，参考可比公司，给予公司2023 年45 倍PE，对应合理价值83.11 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：工控行业发展和进口替代不及预期发展的风险；部分器件供货紧张及大宗材料价格上涨带来的采购风险等。
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