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[推荐]2010新能源行业收入增长主流 太阳能表现良好

信息来源:gkong.biz  时间:2011-05-04  浏览次数:120

  工控网  2010年,新能源行业收入增长是主流,太阳能和电力电子表现最好。
  我们选取的22家代表性的电力设备企业的2010年财务数据,除了一次设备的平高电气、思源电气和中国西电等3家公司外,其他19家公司的收入均呈现增长。
  其中,风电设备、太阳能、电力电子和部分二次设备均有30%以上的增长,规模相对小的三家太阳能企业以及电力电子的汇川技术(300124,股吧)的增幅均超过100%。从净利润看,太阳能和电力电子的净利润表现最好,体现为行业特征。另外,国电南瑞(600406,股吧)为代表的部分二次设备、风电业务的湘电股份(600416,股吧)以及发电设备龙头东方电气(600875,股吧)也有不错表现。
  从我们选取的三大风电企业的毛利率数据看,均有一个提升和下降过程,而2009年成为了盈利水平的最高点。2010年之前的提升主要体现为规模化效应的显现,而2010年的下降则更多与行业竞争有关。从历史数据看,风电增速一直处于超预期状态。2010年的年新增装机达到1893万千瓦,增速达到37%,再次超出市场预期。随着基数扩大,2011年和2012年再次超预期的概率在下降。
  我们认为,太阳能三家企业良好表现的核心因素来自于行业。2010年行业新增容量达到18000MW,增速超过100%,行业的高景气度为各类企业提供了机会。一次设备,受困于两大不利:一方面,行业景气度下降是首要原因;另一方面,成本下降引致单价和收入下降是重要因素。我们认为,特高压尚难全面缓解行业压力。二次设备得益于行业景气:一方面,收入增长呈现行业性提速;另一方面,智能电网背景下成长可期。还有许继电气(000400,股吧)的业绩明显值得重点关注。节能企业“行业景气+行业地位”成就高成长。保守估计,高压变频器未来3~5年的年复合增长率不会低于30%。低压的行业增长虽然比高压要低,但低压的进口替代比例在逐步提高,增加了国内低压企业的增长弹性。上市公司都是行业龙头,有望实现超越细分行业的增长。
  2011第一季度,关注新的变化。除了一次设备的风险因素在加剧外,市场新增两项风险因素:一方面,风电设备的毛利率下降风险在增加;另一方面,节能锅炉的原材料价格上涨带来的毛利率下降风险也在增加。

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